Bozuk Para

Teknoloji zayıf paraları acımasızca eler. Stok-akış oranı — mevcut arzın yıllık yeni üretime bölünmesi — bir emtianın uzun vadede para işlevi görüp göremeyeceğini belirler. Altının oranı yaklaşık 67'dir; yani mevcut arzı iki katına çıkarmak 67 yıllık madencilik gerektirir. Bu, tüm emtialar arasındaki en yüksek orandır. Deniz kabuğu boncukları endüstriyel matkaplar seri üretimi kolaylaştırana kadar binlerce yıl ayakta kaldı. Batı Afrika cam boncukları, Avrupalılar piyasayı boncukla doldurduğunda çöktü. Yap adasında modern gemilere sahip bir İrlandalı, rai taşı ekonomisini çökertti.

Diablo II video oyununda bile milyonlarca oyuncu doğal olarak Stone of Jordan yüzüklerini para olarak seçti — ta ki çoğaltma hataları kıtlıklarını yok edene kadar. Binlerce yıllık teknolojik ilerlemeye yalnızca altın ve gümüş dayanabildi.

Hız, kapatılamaz bir uçurum yarattı. 1860'larda kıtalararası telgraf kabloları finans merkezlerini birbirine bağladığında, işlemler ışık hızında hareket etmeye başlarken altın hâlâ at ve gemi hızıyla taşınıyordu. Bankalar bu boşluğu borç senetleriyle doldurarak hızlı uzun mesafe ödemelerinde tekel kurdu. Altın karşılığı talepler, gerçek altın rezervlerinin çok ötesine geçti. 20. yüzyılın başlarında İngiltere bankacılık sistemi mevduatlara karşılık yalnızca %4-7 oranında rezerv tutuyordu.

Bu ahlaki bir başarısızlık değildi — teknolojik bir kaçınılmazlıktı. Yaklaşık 200 ülkeden hiçbiri bugün altın standardını sürdürmüyor. İsviçre sonuncusuydu ve 1999'da terk etti. Alden, tarihin bu dönemini yüz kez yeniden yaşasak, neredeyse her seferinde aynı noktaya varacağımızı savunuyor. Telekomünikasyon sistemleri var olduğu andan itibaren merkezi defterler hâkim oldu.

İngiltere'nin Birinci Dünya Savaşı finansmanı bir örtbas operasyonuydu. 1914 Savaş Tahvili büyük bir talep fazlasıyla karşılandığı şeklinde pazarlandı; bir asır sonra İngiltere Merkez Bankası arşivleri, hedefin üçte birinden azının toplandığını ortaya koydu. Banka gizlice para basarak geri kalanı satın aldı ve ardından yalan söyledi. Financial Times 103 yıl gecikmeyle bir düzeltme yayımladı. Fiyatlar ve geniş para arzı beş yıl içinde iki kattan fazla artarak tasarruf sahiplerinin satın alma gücünü sessizce gasp etti.

Aynı kalıp tekrarlanıyor. ABD'nin Terörle Savaşı'nın maliyetinin 2022'ye kadar tahminen 5,8 trilyon dolara ulaştığı hesaplanıyor ve bu, şeffaf vergilendirme yerine tamamen borçla finanse edildi — Amerikan tarihinde emsali görülmemiş bir durum. Bu arada ABD geniş para arzı 1913'ten bu yana yılda yaklaşık %6,6 oranında büyürken, banka hesapları nadiren bu hıza ayak uydurabildi. Sahil kenarı mülkler gibi kıt varlıklar, para arzı büyümesini neredeyse birebir takip etti.

Cantillon etkisi çarpıcı biçimde kendini gösteriyor. 2020-2021 döneminde en zengin %1'lik kesim toplam 11,8 trilyon dolar net servet kazanırken, en alttaki %50'lik kesim 1,5 trilyon dolar kazandı. Bir araştırma, 800 milyar dolarlık Maaş Koruma Programı'nın dörtte üçünün en üst %20'lik hane halkına gittiğini ortaya koydu. Kârlarını pervasızca hisse geri alımlarına harcayan havayolu şirketleri on milyarlarca dolarlık kurtarma paketi aldı; ihtiyatlı rakipleri ise tutuculukları yüzünden cezalandırıldı.

Gerçek ayrım noktası ucuz krediye erişimdir. Büyük şirketler düşük faizle borçlanır, kaldıraçla büyür ve krizlerde kurtarılır. Küçük işletmeler daha yüksek faiz öder ve yerinden edilir. 1972'den bu yana ABD'deki banka sayısı 13.733'ten 4.135'e düştü ve en büyük on banka tüm varlıkların %55'ini elinde tutuyor. Sistem, doğası gereği serveti para yaratma kaynağına en yakın olanlara doğru merkezileştiriyor.

ABD toplam borcu: 1952'de 461 milyar dolar; 2022'de 93,5 trilyon dolar. Yetmiş yıllık bu süre zarfında — 2008 krizindeki %1,3'lük küçük bir düşüş dışında — borcun azalmasına hiçbir zaman izin verilmedi. 2007'ye gelindiğinde toplam borç parasal tabanın 63 katıydı — sandalye başına 63 çocuğun düştüğü bir müzikli sandalye oyunu gibi. Müzik durduğunda, borcun çökmesine izin vermek yerine Fed parasal tabanı iki katına çıkardı.

Bu, uzun vadeli borç döngüsüdür. Kısa vadeli döngüler, kredinin hiçbir zaman temizlenmesine izin vermeyen tekrarlayan politika müdahaleleriyle giderek daha yüksek borç seviyeleri oluşturur. Sonunda faiz oranları sıfıra iner, borç seviyeleri sürdürülemez hale gelir ve çözüm özel sektörden hükümete kayar — hükümet de borcu enflasyonla eritir. 2020'ler 1940'ları andırıyor: savaş dönemi bütçe açıkları, finansal baskı ve tahvil sahipleri için satın alma gücü tahribatı.

Dolara yönelik fazladan küresel talep bir lanettir. ABD ihracatını rekabetsiz, işçilerini emsallerine kıyasla pahalı kılar. ABD 1970'lerden bu yana yapısal ticaret açıkları veriyor ve net uluslararası yatırım pozisyonu derin bir şekilde negatife dönmüş durumda — yabancılar, Amerikalıların yurt dışında sahip olduğundan daha fazla Amerikan varlığına sahip. Kişi başına sanayi üretimi yaklaşık 2000 yılından bu yana düşüyor.

Sistem iki grubu zenginleştiriyor: Amerikan finansçılarını ve yabancı ihracatçıları. İki grubu ise zarara uğratıyor: Amerikan işçilerini ve sürekli değer kaybeden yerel para birimlerinde tasarruf etmek zorunda kalan gelişmekte olan ülke tüketicilerini. Petrodolar düzenlemesi muhtemelen Soğuk Savaş'ın kazanılmasına yardımcı oldu, ancak 1990'lardan bu yana nimetten çok külfet oldu. Çin artık ticaret fazlalarını ABD Hazine tahvilleri almak yerine Kuşak ve Yol Girişimi aracılığıyla 150'den fazla ülkeyi finanse etmek için kullanıyor.

Bitcoin 150 yıllık hız açığını kapatıyor. Tarihte ilk kez, sınırlı bir dijital varlık (21 milyon coin, 2,1 katrilyon birime bölünebilen) kendi gözetiminde tutulabiliyor ve dakikalar içinde eşler arası küresel olarak transfer edilebiliyor — bankaya gerek yok. 2015-2017 Blok Boyutu Savaşı merkeziyetsizliğini kanıtladı: madencilerin %80'inden fazlası ve büyük borsalar bir kural değişikliğini dayatmaya çalıştı ve başarısız oldu. Bireysel düğüm operatörleri uzlaşmayı korudu.

Lightning Network, üst katman olarak anlık ve neredeyse ücretsiz ödemeler ekliyor. Afgan mülteci Laleh Farzan, ailesinin Avrupa'ya kaçışı boyunca 2,5 bitcoin'ini korudu — hırsızlar mücevherlerini ve nakitlerini çaldı ama o tohum ifadesini bir kâğıt parçasına gizlemişti. Navalny'nin Rus muhalefeti, Putin'in düzeni banka hesaplarını dondurduktan sonra bitcoin kullandı. Nijeryalı protestocular da hükümet hesaplarını dondurduğunda bitcoin'e yöneldi.

Madenciler benzersiz enerji alıcılarıdır. Enerjinin kendilerine gelmesini beklemek yerine enerji kaynağına giderler, kesintili arzı tolere ederler ve çok düşük fiyatlara ihtiyaç duyarlar — bu yüzden aksi takdirde israf edilecek enerjiyi tüketirler. Dünya Bankası, yılda 144 milyar metreküp doğal gazın yakılarak veya havaya salınarak boşa harcandığını tahmin ediyor; bu miktar tek başına Bitcoin ağını birkaç kez çalıştırmaya yeterli.

Kenya'daki Gridless, bitcoin madenciliğini kırsal hidroelektrik mikro şebekelere çapa olarak kullanarak küçük nehir enerji geliştirmesini ekonomik olarak uygulanabilir kılıyor. Vespene Energy çöp sahası metanını yakalıyor. Teksas'taki madenciler yoğun talep dönemlerinde üretimi kısarak sanal bir şebeke bataryası işlevi görüyor. Bitcoin'in enerji kullanımı sağladığı faydayla kesinlikle sınırlıdır — ve azalan blok sübvansiyonu, piyasa değerine oranla enerji tüketiminin her yıl düştüğü anlamına geliyor.

İşte yol ayrımı burası. Çin'in dijital yuanı tüm işlemleri takip edebilir, paraya son kullanma tarihi koyabilir ve hesapları otomatik olarak dondurabilir. Avrupa Merkez Bankası başkanı, on yıl önceki bir terör saldırısını gerekçe göstererek 300-400 avronun üzerindeki işlemlerde sıfır anonim işleme izin verilmesini önerdi. Nijerya, vatandaşları eNaira'ya yönlendirmek için ATM'den çekim limitini günlük 45 dolara düşürdü, ancak çok daha fazla Nijeryalı bunun yerine bitcoin ve stablecoin'leri benimsedi.

Şifreleme asimetrik bir savunma sağlar: uygulaması ucuz, süper bilgisayarların bile kırması imkânsız. Phil Zimmermann, ABD hükümeti PGP şifreleme kodunu mühimmat olarak sınıflandırdığında, Birinci Değişiklik korumasını devreye sokmak için kodunu kitap olarak yayımladı. Bitcoin bu ilkeyi değer transferine taşıyor. Alden, açık kaynaklı bir defterin salt varlığı mevcut sistemi tehdit ediyorsa, sorunun mevcut sistemde olduğunu savunuyor.