Values

Drei prägende Krisen, ein Muster. Die Finanzkrise entstand durch die Fehlbewertung von Risiken – laxe Regulierung, die Illusion, Verbriefung habe die Gefahr beseitigt, und Banken, die als „too big to fail

In jedem Fall verschleierte Marktfundamentalismus – der Glaube, dass der Markt immer recht hat und dass mehr Märkte Marktversagen beheben – katastrophale Risiken. Die 15 Billionen Dollar an Rettungspaketen nach 2008, die Billionen, die durch Covid verloren gingen, und die drohenden Kosten einer ungebremsten Erwärmung sind allesamt Rechnungen für das, was die Märkte nicht bewertet haben.

Carney identifiziert drei wiederkehrende Wahnvorstellungen hinter acht Jahrhunderten von Finanzkrisen:
1. „Diesmal ist es anders

Die Krise von 2008 bewies alle drei als falsch. Die weltweiten Kosten für Fehlverhalten von Banken überstiegen 320 Milliarden Dollar – Kapital, das Kreditvergaben in Höhe von 5 Billionen Dollar hätte stützen können. Nur 20 % der britischen Bürger vertrauten danach noch den Banken, gegenüber 90 % in den 1980er Jahren. Die Reformen nach der Krise verzehnfachten die Eigenkapitalanforderungen der Banken, doch Carney warnt, dass diese Errungenschaften zunichtegemacht werden, wenn wir erneut dem Bann derselben drei Lügen verfallen.

Carney prägte den Begriff „Tragödie des Horizonts

Die Zahlen sind ernüchternd. Ein heute geborenes Kind hat ein Lebenszeitbudget an CO₂, das ein Achtel dessen seiner Großeltern beträgt. Um bei 1,5 °C zu bleiben, müssen die Emissionen jährlich um 8 % sinken – selbst die Covid-Lockdowns erreichten nur 5–7 %. Um das Pariser Ziel zu erreichen, müssen über 80 % der bekannten fossilen Brennstoffreserven im Boden bleiben. Dennoch verwenden die meisten Unternehmen, die einen internen CO₂-Preis offenlegen, eine statische, rückwärtsgewandte Zahl, die weit unter den benötigten 50–120 Dollar pro Tonne liegt.

Regierungen versagten bei ihrer grundlegendsten Pflicht: dem Schutz der Bevölkerung. Die Weltbank schätzte, dass die Verbesserung der Pandemievorsorge in ärmeren Ländern weniger als 2 Dollar pro Person und Jahr kosten würde. Selbst eine Verdopplung dieses Betrags weltweit hätte ungefähr einem Tag der durch Covid verlorenen Wirtschaftsleistung entsprochen. Dennoch finanzierte kein einziges Land seinen Pandemie-Aktionsplan vor dem Ausbruch des Virus vollständig. Die US-Maskenvorräte deckten etwa 1 % dessen ab, was eine schwere Pandemie erfordert hätte.

Südkorea war die Ausnahme. Nach dem MERS-Ausbruch 2015 reformierte es seine Test- und Kontaktverfolgungsgesetze – und konnte Covid eindämmen, ohne jemals einen vollständigen Lockdown zu verhängen. Andernorts führten kognitive Verzerrungen – Gegenwartspräferenz, Bestätigungsfehler, Katastrophenkurzsichtigkeit – systematisch dazu, dass Regierungen Mittel für die Vorsorge umwidmeten. Bemerkenswerterweise rangierten die USA und Großbritannien im Global Health Security Index auf den Plätzen eins und zwei bei der Vorbereitung; beide schnitten schlecht ab, während das niedrig eingestufte Neuseeland durch staatliche Legitimität und gesellschaftliches Vertrauen erfolgreich war.

5.500 Tonnen Gold lagern nutzlos in den Tresoren der Bank of England – ein Überbleibsel eines Systems, das zusammenbrach, weil seine Werte mit denen der Gesellschaft kollidierten. Der Goldstandard verlangte Lohnkürzungen und Arbeitslosigkeit, um Währungsbindungen aufrechtzuerhalten – Lasten, die am härtesten jene Arbeiter trafen, die keine politische Stimme hatten. Als das Wahlrecht ausgeweitet wurde und sich die Arbeiterbewegung organisierte, verlor das System seine Legitimität und brach zusammen.

Modernes Fiatgeld funktioniert, weil unabhängige Zentralbanken unter eingeschränktem Ermessen operieren – mit klaren Mandaten, transparenten Entscheidungen und demokratischer Rechenschaftspflicht. Seit die Bank of England 1998 ihre Unabhängigkeit erhielt, lag die Inflation im Durchschnitt bei knapp unter 2 %, verglichen mit über 6 % zuvor. Das verfassungsrechtliche Erbe der Magna Carta – delegierte Autorität mit Grenzen und Verantwortlichkeit – bildet das Fundament dieser Architektur. Wie Carney feststellte, als er einen Museumsführer korrigierte: Das Geld der Bank wird nicht durch Gold gedeckt, sondern durch eine glaubwürdige Geldpolitik. Der Bus kam nie wieder.

Die Mainstream-Ökonomie hat es genau verkehrt herum. Nobelpreisträger Kenneth Arrow argumentierte 1972, dass ethisches Verhalten wie jedes knappe Gut „eingespart

Covid bewies dies im großen Maßstab. Der Aufruf des britischen NHS nach Freiwilligen brachte innerhalb weniger Tage über eine Million Menschen zusammen – unbezahlt. Freiwillige Gemeinschaftsgruppen stellten Schutzausrüstung ohne Vergütung her. Bürger halfen älteren Nachbarn ohne staatliche Programme. Umgekehrt verengen wir den Raum der Gemeinschaft, wenn wir bürgerliche Pflichten an bezahlte Drittanbieter auslagern, und fördern den Rückzug aus ihr. Die Ausweitung des Marktes in das Familien- und Gemeinschaftsleben – von bezahlter Kinderbetreuung bis zur kommerzialisierten Aufsatzschreiberei – erodiert stetig das Sozialkapital, das die Märkte selbst zum Funktionieren brauchen.

Für existenzielle Herausforderungen plädiert Carney für Kosten-Effektivitäts-Analysen statt Kosten-Nutzen-Analysen. Bei einer groben Kosten-Nutzen-Analyse erhält alles – einschließlich des menschlichen Lebens – einen monetären Wert, und Entscheidungen werden am Rand getroffen. Bei einer Kosten-Effektivitäts-Analyse legt die Gesellschaft zunächst das Ziel auf Grundlage ihrer Werte fest (R0 unter 1 bei Covid, ein CO₂-Budget für 1,5 °C) und prüft dann die kostengünstigsten Maßnahmen, um es zu erreichen.

Während Covid lehnten die Bevölkerungen das utilitaristische Kalkül ab. Die Menschen handelten als Rawlsianer – sie priorisierten die Schwächsten – und nicht als Libertäre, die individuelle Freiheit optimieren. Diese offenbarte Präferenz sollte auch die Klimapolitik leiten. Über 125 Länder haben sich Netto-Null-Ziele gesetzt. Die praktische Agenda besteht darin, jede Finanzentscheidung klimarelevant zu machen – durch verpflichtende Offenlegung (TCFD), Klima-Stresstests für Banken und die Messung des „impliziten Temperaturanstiegs

Sinnstiftung ist kein weiches Thema – sie ist messbar. Eine Metaanalyse von über 2.200 Studien ergab, dass 90 % einen nicht-negativen Zusammenhang zwischen ESG-Kriterien und finanzieller Leistung feststellten. Unternehmen, die stark in für ihre Branche wesentliche ESG-Themen investierten, übertrafen den Markt jährlich um 3–6 %. Während der Krise von 2008 erzielten Unternehmen mit hoher CSR-Bewertung Aktienrenditen, die 4–5 % über denen von Unternehmen mit niedriger CSR lagen. Patagonia erhält 9.000 Bewerbungen pro Praktikumsplatz.

Doch ESG ist kein Zauberlabel. Sechs führende ESG-Ratinganbieter stimmen bei Unternehmensbewertungen nur zu 46 % überein – Investoren, die ihr Urteil an Ratings delegieren, ohne die Methodik zu verstehen, fliegen blind. Carney argumentiert, dass Aktionäre im rechtlichen Sinne nicht einmal Eigentümer sind (ein Urteil des britischen Court of Appeal von 1948 bestätigte dies), was die Doktrin des Aktionärsprimats untergräbt. Die Erklärung des Business Roundtable von 2019 – 181 CEOs, die sich zum Stakeholder-Kapitalismus bekennen – signalisiert einen Gezeitenwechsel, doch Werte, die „auf Websites beworben werden