Valores

Três crises definidoras, um mesmo padrão. A crise financeira resultou de uma má avaliação do risco — regulação permissiva, a ilusão de que a titularização tinha eliminado o perigo e bancos considerados demasiado grandes para falir a operar numa bolha de «se der certo, ganho eu; se der errado, perdem vocês». A catástrofe da Covid resultou da subvalorização da resiliência — os governos ignoraram alertas, esgotaram reservas e deixaram planos pandémicos sem financiamento. A emergência climática persiste porque não atribuímos um preço às externalidades do carbono nem ponderamos o bem-estar das gerações futuras.

Em cada caso, o fundamentalismo de mercado — a crença de que o mercado tem sempre razão e de que acrescentar mais mercados resolve as falhas de mercado — obscureceu riscos catastróficos. Os 15 biliões de dólares em resgates após 2008, os biliões perdidos com a Covid e os custos iminentes do aquecimento descontrolado são todas faturas daquilo que os mercados não conseguiram valorizar.

Carney identifica três ilusões recorrentes por trás de oito séculos de crises financeiras:
1. «Desta vez é diferente» — complacência gerada pelo sucesso (a Grande Moderação antes de 2008)
2. «Os mercados ajustam-se sempre» — a fé de que os preços estão sempre certos, logo as bolhas não podem existir (a doutrina de Greenspan)
3. «Os mercados são morais» — a suposição de que o interesse próprio mantém naturalmente a integridade

A crise de 2008 provou que as três eram falsas. Os custos globais de má conduta bancária ultrapassaram 320 mil milhões de dólares — capital que poderia ter sustentado 5 biliões de dólares em crédito. Apenas 20% dos cidadãos britânicos confiavam nos bancos depois da crise, contra 90% na década de 1980. As reformas pós-crise multiplicaram por dez os requisitos de capital dos bancos, mas Carney alerta que estes ganhos desaparecem se voltarmos a cair sob o feitiço das mesmas três mentiras.

Carney cunhou a expressão «a tragédia do horizonte» para descrever a armadilha temporal única das alterações climáticas. A política monetária projeta-se a 2–3 anos. Os horizontes de estabilidade financeira estendem-se a uma década. Os ciclos políticos duram 4–5 anos. Mas o orçamento de carbono para limitar o aquecimento a 1,5 °C pode esgotar-se em cerca de oito anos ao ritmo atual de emissões. Quando o clima se tornar a questão decisiva para qualquer decisor, poderá já ser tarde demais.

Os números são contundentes. Uma criança nascida hoje tem um orçamento de carbono vitalício equivalente a um oitavo do dos seus avós. Para manter o aquecimento em 1,5 °C, as emissões devem cair 8% ao ano — mesmo os confinamentos da Covid alcançaram apenas 5–7%. Para cumprir a meta de Paris, mais de 80% das reservas conhecidas de combustíveis fósseis devem permanecer no subsolo. No entanto, a maioria das empresas que divulga um preço-sombra do carbono utiliza um valor estático e retrospetivo, muito abaixo dos 50–120 dólares por tonelada necessários.

Os governos falharam no seu dever mais fundamental: a proteção. O Banco Mundial estimou que melhorar a preparação para pandemias nos países mais pobres custaria menos de 2 dólares por pessoa por ano. Mesmo duplicando esse valor a nível global, o montante equivaleria a aproximadamente um dia da produção económica perdida com a Covid. No entanto, nenhum país financiou integralmente o seu plano de ação pandémica antes de o vírus surgir. A reserva de máscaras dos EUA cobria aproximadamente 1% do necessário para uma pandemia grave.

A Coreia do Sul foi a exceção. Após o surto de MERS em 2015, reformou as leis de testagem e rastreio de contactos — e conteve a Covid sem nunca impor um confinamento total. Noutros países, vieses cognitivos — viés do presente, viés de confirmação, miopia face a desastres — levaram sistematicamente os governos a desviar fundos de preparação. É de notar que o Índice de Segurança Sanitária Global classificou os EUA e o Reino Unido em primeiro e segundo lugar em preparação; ambos tiveram um desempenho fraco, enquanto a Nova Zelândia, mal classificada, teve sucesso graças à legitimidade do Estado e à confiança social.

5.500 toneladas de ouro jazem inutilmente nos cofres do Banco de Inglaterra — vestígio de um sistema que colapsou porque os seus valores entravam em conflito com os da sociedade. O padrão-ouro exigia cortes salariais e desemprego para manter as paridades cambiais, fardos que recaíam sobretudo sobre os trabalhadores sem voz política. Quando o sufrágio se alargou e o movimento operário se organizou, o sistema perdeu legitimidade e desmoronou-se.

O dinheiro fiduciário moderno funciona porque bancos centrais independentes operam sob discrição limitada — mandatos claros, decisões transparentes e responsabilização democrática. Desde que o Banco de Inglaterra ganhou independência em 1998, a inflação média ficou ligeiramente abaixo dos 2%, contra mais de 6% anteriormente. O legado constitucional da Magna Carta — autoridade delegada com limites e prestação de contas — sustenta esta arquitetura. Como Carney descobriu ao corrigir um guia turístico: o dinheiro do Banco não é garantido pelo ouro, mas por uma política monetária credível. O autocarro nunca mais voltou.

A economia convencional entende isto ao contrário. O Nobel Kenneth Arrow argumentou em 1972 que o comportamento ético deveria ser «economizado» como qualquer mercadoria escassa. Mas evidências abundantes mostram que o espírito cívico aumenta, não diminui, com a prática. Aristóteles viu-o com clareza: «Tornamo-nos justos praticando atos justos, temperados praticando atos temperados, corajosos praticando atos corajosos.»

A Covid provou-o em larga escala. O apelo do Reino Unido por voluntários para o NHS atraiu mais de um milhão de pessoas em poucos dias — sem remuneração. Grupos comunitários voluntários produziram equipamento de proteção individual sem qualquer compensação. Cidadãos ajudaram vizinhos idosos sem programas governamentais. Inversamente, quando delegamos deveres cívicos a prestadores terceiros remunerados, estreitamos o âmbito da comunidade e incentivamos o afastamento dela. A expansão do mercado para a vida familiar e cívica — da educação infantil paga à redação de trabalhos académicos como mercadoria — corrói progressivamente o capital social de que os próprios mercados necessitam para funcionar.

Para desafios existenciais, Carney defende a análise de custo-efetividade em vez da análise custo-benefício. Na análise custo-benefício simplificada, tudo — incluindo a vida humana — recebe um valor monetário, e as decisões são tomadas na margem. Na análise de custo-efetividade, a sociedade define primeiro o objetivo com base nos seus valores (R0 abaixo de 1 para a Covid, um orçamento de carbono para 1,5 °C) e depois examina as políticas mais baratas para o alcançar.

Durante a Covid, as populações rejeitaram o cálculo utilitarista. As pessoas agiram como rawlsianos — priorizando os vulneráveis — e não como libertários a otimizar a liberdade individual. Esta preferência revelada deveria orientar também a política climática. Mais de 125 países estabeleceram metas de neutralidade carbónica. A agenda prática consiste em fazer com que cada decisão financeira tenha em conta o clima, através de divulgação obrigatória (TCFD), testes de stress climático aos bancos e medição do «aumento de temperatura implícito» de cada carteira de investimentos. Uma política credível torna a transição mais barata — tal como um banco central credível necessita de movimentos menores nas taxas de juro.

O propósito não é algo vago — é mensurável. Uma meta-análise de mais de 2.200 estudos concluiu que 90% reportavam uma relação não negativa entre critérios ESG e desempenho financeiro. Empresas que investem fortemente em questões ESG materiais para o seu setor superaram o mercado em 3–6% ao ano. Durante a crise de 2008, empresas com elevada responsabilidade social registaram retornos acionistas 4–5% acima dos pares com baixa responsabilidade social. A Patagonia recebe 9.000 candidaturas por estágio.

Mas ESG não é um rótulo mágico. Seis dos principais fornecedores de classificações ESG concordam nas pontuações das empresas apenas 46% das vezes — investidores que delegam o julgamento a classificações sem compreender a metodologia estão a navegar às cegas. Carney argumenta que os acionistas nem sequer são proprietários no sentido jurídico (uma decisão do Tribunal de Recurso do Reino Unido de 1948 confirmou-o), minando a doutrina da primazia do acionista. A declaração de 2019 da Business Roundtable — 181 CEOs a subscrever o capitalismo de partes interessadas — sinaliza uma mudança de maré, mas valores «anunciados em websites» não melhoram o desempenho. Apenas valores percebidos e vividos pelos colaboradores o fazem.