Broken Money

Technologie filtert schwaches Geld gnadenlos aus. Das Stock-to-Flow-Verhältnis – der bestehende Bestand geteilt durch die jährliche Neuproduktion – bestimmt, ob ein Rohstoff langfristig als Geld dienen kann. Golds Verhältnis liegt bei etwa 67, was bedeutet, dass es 67 Jahre Förderung bräuchte, um den bestehenden Bestand zu verdoppeln. Das ist der höchste Wert aller Rohstoffe. Muschelperlen überlebten Jahrtausende, bis industrielle Bohrer ihre Massenproduktion ermöglichten. Westafrikanische Glasperlen kollabierten, als Europäer den Markt überfluteten. Auf der Insel Yap zerstörte ein Ire mit modernen Schiffen die Rai-Stein-Wirtschaft.

Selbst im Videospiel Diablo II wählten Millionen von Spielern natürlicherweise Stone-of-Jordan-Ringe als Geld – bis Duplikations-Bugs ihre Knappheit zerstörten. Nur Gold und Silber hielten Jahrtausenden technologischen Fortschritts stand.

Geschwindigkeit schuf eine unüberbrückbare Kluft. Als interkontinentale Telegrafenkabel in den 1860er-Jahren Finanzzentren verbanden, begannen Transaktionen sich mit Lichtgeschwindigkeit zu bewegen, während Gold noch mit der Geschwindigkeit von Pferden und Schiffen reiste. Banken füllten diese Lücke mit Schuldscheinen und erlangten ein Monopol auf schnelle Fernzahlungen. Forderungen auf Gold vermehrten sich weit über die tatsächlichen Goldreserven hinaus. Anfang des 20. Jahrhunderts hielt das britische Bankensystem nur noch 4–7 % Reserven gegen Einlagen.

Das war kein moralisches Versagen – es war technologische Unvermeidlichkeit. Von fast 200 Ländern unterhält heute kein einziges einen Goldstandard. Die Schweiz war das letzte Land und gab ihn 1999 auf. Würde man diese Geschichtsperiode hundertmal wiederholen, so argumentiert Alden, käme man fast jedes Mal am selben Punkt an. Sobald Telekommunikationssysteme existierten, dominierten zentralisierte Hauptbücher.

Die Kriegsfinanzierung Großbritanniens im Ersten Weltkrieg war eine Vertuschung. Die Kriegsanleihe von 1914 wurde als massiv überzeichnet vermarktet; ein Jahrhundert später enthüllten Archive der Bank of England, dass sie weniger als ein Drittel ihres Ziels einbrachte. Die Bank schuf heimlich Geld, um den Rest zu kaufen, und log dann. Die Financial Times veröffentlichte eine Korrektur 103 Jahre zu spät. Die Preise und die breite Geldmenge verdoppelten sich innerhalb von fünf Jahren mehr als, was die Kaufkraft der Sparer stillschweigend konfiszierte.

Das Muster wiederholt sich. Der US-Krieg gegen den Terror kostete bis 2022 geschätzte 5,8 Billionen Dollar, vollständig durch Schulden statt durch transparente Besteuerung finanziert – beispiellos in der amerikanischen Geschichte. Gleichzeitig ist die breite US-Geldmenge seit 1913 um etwa 6,6 % jährlich gewachsen, während Bankkonten selten mithalten. Knappe Vermögenswerte wie Grundstücke am Wasser folgen dem Geldmengenwachstum nahezu exakt.

Der Cantillon-Effekt zeigt sich dramatisch. Während 2020–2021 gewann das oberste 1 % kollektiv 11,8 Billionen Dollar an Nettovermögen, während die unteren 50 % 1,5 Billionen Dollar hinzugewannen. Eine Studie ergab, dass drei Viertel des 800 Milliarden Dollar schweren Paycheck Protection Program an die oberen 20 % der Haushalte flossen. Fluggesellschaften, die ihre Gewinne rücksichtslos für Aktienrückkäufe ausgegeben hatten, erhielten Rettungspakete in zweistelliger Milliardenhöhe; umsichtige Wettbewerber wurden für ihre Zurückhaltung bestraft.

Der Zugang zu billigem Kredit ist die eigentliche Trennlinie. Großkonzerne leihen zu niedrigen Zinsen, expandieren mit Fremdkapital und werden in Krisen gerettet. Kleine Unternehmen zahlen höhere Zinsen und werden verdrängt. Seit 1972 konsolidierten sich US-Banken von 13.733 auf 4.135, wobei die zehn größten 55 % aller Vermögenswerte halten. Das System zentralisiert Vermögen inhärent zugunsten derjenigen, die der Quelle der Geldschöpfung am nächsten stehen.

US-Gesamtverschuldung: 461 Milliarden Dollar im Jahr 1952; 93,5 Billionen Dollar im Jahr 2022. In dieser sieben Jahrzehnte umfassenden Zeitspanne durfte sie nie sinken, abgesehen von einem 1,3-prozentigen Ausreißer während der Krise von 2008. Bis 2007 betrug die Gesamtverschuldung das 63-Fache der Geldbasis – wie eine Reise nach Jerusalem mit 63 Kindern pro Stuhl. Als die Musik stoppte, verdoppelte die Fed die Geldbasis, anstatt die Schulden kollabieren zu lassen.

Das ist der langfristige Schuldenzyklus. Kurzfristige Zyklen bauen durch wiederkehrende politische Interventionen, die eine Bereinigung der Kredite verhindern, immer höhere Schulden auf. Schließlich erreichen die Zinssätze null, die Schuldenstände werden untragbar, und die Lösung verlagert sich vom privaten Sektor auf den Staat, der sie weginflationiert. Die 2020er-Jahre ähneln den 1940er-Jahren: Kriegsdefizite, finanzielle Repression und Kaufkraftzerstörung für Anleiheinhaber.

Die zusätzliche globale Nachfrage nach Dollar ist ein Fluch. Sie macht US-Exporte wettbewerbsunfähig und amerikanische Arbeitskräfte im Vergleich zu anderen teuer. Die USA verzeichnen seit den 1970er-Jahren strukturelle Handelsdefizite, und ihre Nettoauslandsposition ist tief ins Negative gerutscht – Ausländer besitzen mehr amerikanische Vermögenswerte als Amerikaner im Ausland. Die Industrieproduktion pro Kopf sinkt seit etwa dem Jahr 2000.

Das System bereichert zwei Gruppen: amerikanische Finanzakteure und ausländische Exporteure. Es schadet zwei anderen: amerikanischen Arbeitnehmern und Verbrauchern in Entwicklungsländern, die gezwungen sind, in ständig abwertenden Lokalwährungen zu sparen. Die Petrodollar-Vereinbarung half vermutlich, den Kalten Krieg zu gewinnen, doch seit den 1990er-Jahren ist sie mehr Fluch als Segen. China nutzt seine Handelsüberschüsse inzwischen, um über 150 Länder durch die Neue Seidenstraße zu finanzieren, anstatt US-Staatsanleihen zu kaufen.

Bitcoin schließt die 150 Jahre alte Geschwindigkeitslücke. Zum ersten Mal kann ein endlicher digitaler Vermögenswert (21 Millionen Coins, unterteilt in 2,1 Billiarden Einheiten) in Eigenverwahrung gehalten und innerhalb von Minuten weltweit Peer-to-Peer übertragen werden – ohne Bank. Der Blocksize War von 2015–2017 bewies seine Dezentralisierung: Über 80 % der Miner und großen Börsen versuchten, eine Regeländerung zu erzwingen, und scheiterten. Einzelne Node-Betreiber bewahrten den Konsens.

Das Lightning Network fügt als Kanal-Schicht darüber sofortige, nahezu kostenlose Zahlungen hinzu. Die afghanische Flüchtlingsfrau Laleh Farzan bewahrte 2,5 Bitcoin während der Flucht ihrer Familie nach Europa – Diebe stahlen ihren Schmuck und ihr Bargeld, aber sie versteckte ihre Seed-Phrase auf einem Zettel. Nawalnys russische Opposition nutzte Bitcoin, nachdem Putins Establishment ihre Bankkonten eingefroren hatte. Nigerianische Demonstranten wandten sich Bitcoin zu, als ihre Konten von der Regierung eingefroren wurden.

Miner sind einzigartige Energiekäufer. Sie gehen zur Energiequelle (statt zu verlangen, dass die Energie zu ihnen kommt), tolerieren intermittierende Versorgung und brauchen niedrigste Preise – daher verbrauchen sie Energie, die sonst verschwendet würde. Die Weltbank schätzt, dass jährlich 144 Milliarden Kubikmeter Erdgas abgefackelt oder abgelassen werden; das allein könnte das Bitcoin-Netzwerk mehrfach betreiben.

Gridless in Kenia nutzt Bitcoin-Mining, um ländliche Wasserkraft-Mikronetze wirtschaftlich tragfähig zu machen und die Erschließung kleiner Flüsse für die Stromerzeugung zu ermöglichen. Vespene Energy fängt Deponiegas auf. Miner in Texas drosseln bei Spitzennachfrage und fungieren als virtuelle Netzbatterie. Bitcoins Energieverbrauch ist strikt durch den Nutzen begrenzt, den es bietet – und die sinkende Blocksubvention bedeutet, dass der Energieverbrauch als Anteil der Marktkapitalisierung jedes Jahr gesunken ist.

Hier gabelt sich der Weg. Chinas digitaler Yuan kann alle Transaktionen verfolgen, Verfallsdaten für Geld festlegen und Konten automatisch einfrieren. Die EZB-Präsidentin schlug vor, keinerlei anonyme Transaktionen über 300–400 Euro zuzulassen – unter Berufung auf einen zehn Jahre zurückliegenden Terroranschlag. Nigeria begrenzte Geldautomaten-Abhebungen auf 45 Dollar pro Tag, um Bürger zur eNaira zu drängen, doch weitaus mehr Nigerianer übernahmen stattdessen Bitcoin und Stablecoins.

Verschlüsselung bietet asymmetrische Verteidigung: günstig einzusetzen, für Supercomputer unmöglich zu knacken. Phil Zimmermann veröffentlichte seinen PGP-Verschlüsselungscode als Buch, um den Schutz des Ersten Verfassungszusatzes geltend zu machen, als die US-Regierung ihn als Rüstungsgut einstufte. Bitcoin erweitert dieses Prinzip auf den Werttransfer. Wenn die bloße Existenz eines quelloffenen Hauptbuchs das bestehende System bedroht, so argumentiert Alden, liegt das Problem beim bestehenden System.